Finanzmarktrisiken durch ETFs und Closet Indexing. - Eine empirische Analyse des deutschen Aktienmarktes.. Dissertationsschrift

Die Arbeit ist ein Beitrag zu einer grundlegenden Diskussion der Kapitalmarktforschung, dem messbaren Erfolg »aktiver vs. passiver« Investmentstrategien. Der Autor setzt sich kritisch mit den wesentlichen Anlagestrategien und Modellen für Indexprodukte auseinander und beleuchtet zugleich Closet Indexing bei aktiv gemanagten Investmentfonds. Das Ergebnis zeigt, dass Closet Indexing nicht nur sporadisch auftritt, sondern eine weit verbreitete Anlagestrategie in vielen vermeintlich aktiv gemanagten Aktieninvestmentfonds ist.

Die Diskussion um angemessene Gebühren für aktives oder passives Fondsmanagement betrifft die Frage nach einer adäquaten Leistungsbewertung, einer risikoadjustierten Performancemessung als Grundlage für finanzielle Anreize von Fondsgesellschaften. Die Arbeit ist ein Beitrag zu einer grundlegenden Diskussion der Kapitalmarktforschung, dem messbaren Erfolg »aktiver versus passiver« Investmentstrategien. Der Autor setzt sich kritisch mit den wesentlichen Anlagestrategien und Modellen für Indexprodukte auseinander, aber auch mit bekannten Studien zur Regulierungspraxis zwecks Eindämmung des Closet Indexing bei aktiv gemanagten Investmentfonds. Das Ergebnis dieser Forschungsarbeit wirft ein neues Licht auf Closet-Indexing-Aktivitäten der analysierten europäischen UCITS-Vehikel. Closet Indexing tritt nicht wie allgemein angenommen nur sporadisch auf, sondern ist eine weit verbreitete Anlagestrategie in vielen vermeintlich aktiv gemanagten Aktieninvestmentfonds.

Inhaltsverzeichnis:

1. EinleitungMotivation, Problemstellung und Zielsetzung - Gang der Untersuchung2. Finanzmarkttheoretische Einordnung aktiver und passiver KapitalanlagestrategienBegriffsbestimmung und Abgrenzung aktiver und passiver Kapitalanlagestrategien - Performancevergleich aktiver und passiver Kapitalanlagestrategien - Closet Indexing bei aktiv gemanagten Investmentfonds - Relevanz des Benchmark-Konzeptes - Portfoliotheorie, Kapitalmarkttheorien und die Verhaltensökonomie3. ETFs als Instrument der passiven KapitalanlageDie Entwicklung des ETF-Marktes - Geschäftsmodelle von Kapitalverwaltungsgesellschaften und Indexanbietern im Wandel - Die Funktionsweise von ETFs - Physische vs. synthetische Replikation: Methoden des Indextrackings - Alternativen zu Plain-Vanilla-Aktien-ETFs - Rating von ETFs4. Empirische Untersuchung von ETFs und Closet Indexing aktiver Investmentfonds am deutschen AktienmarktCloset Indexing Literature Review - Thesen- und Hypothesenentwicklung - Der deutsche offene Invest mentfondsmarkt - Datenbasis - Empirisches Untersuchungsdesign - Analyse der ETFs am deutschen Aktienmarkt - Analyse von Closet Indexing am deutschen Aktienmarkt5. Ausblick: mögliche systemische Risiken auf ETF-Märkten und die Regulierung von UCITSLiquiditätsrisiken und ETFs als Volatilitätstreiber - Flash Crashes und Fire Sales - Regulierung von UCITS6. ResümeeZusammenfassung und Einordnung der zentralen Ergebnisse - Handlungsempfehlungen, Limitationen und Ansätze zur weiteren ForschungAnhangLiteraturverzeichnis

»Financial Market Risks Due to ETFs and Closet Indexing. An Empirical Analysis of the German Stock Market«: The thesis is a contribution to a fundamental discussion in capital market research, the measurable success of »active vs. passive« investment strategies. The author critically examines the principal investment strategies and models for index products and, at the same time, sheds light on closet indexing in actively managed mutual funds. The result shows that closet indexing does not only occur sporadically but is an overall investment strategy in many supposedly actively managed equity funds.